新盛在线客服【威77296577】英美双方已初步敲定贸易协议，中美两国则启动了贸易对话，这使得市场上的关税谈判紧张局势得到了一定程度的缓解。相应地，资产市场表现也随之变化，此前表现强劲的黄金价格开始波动，而原油价格则出现回升，中美股市在震荡中实现了修复。中国A股市场的风险偏好出现了阶段性的回归，国防军工和通信行业领涨。

展望未来，市场关注的焦点将集中在关税谈判的进展和具体细节上。英国并非美国的主要贸易顺差国，因此美英两国在关税谈判中的最终结果对市场的影响有限。真正关键的是中美之间的关税谈判。目前，中美关税博弈的框架尚未清晰，仍存在相当的不确定性。

随着4月份的经济数据陆续公布，1月至4月的关税博弈对全球经济的实质性影响主要集中在“抢出口”阶段。实际上，出口、生产和经贸往来尚未受到明显的冲击。我们持续提醒，关税博弈的影响将逐步在贸易、生产和需求等数据中显现。未来，市场将从定价预期逐步转向定价现实。

本周全球资产市场概览：

英美两国达成初步贸易协议，中美双方启动关税协商，全球市场风险偏好升温。

我国A股市场震荡攀升，在央行宣布降准降息的背景下，中债短端走强，长端则出现回调。美国股市指数基本持平，美债收益率略有上升。黄金价格波动，原油价格震荡上扬，铜价先涨后跌。

一、中国股市：市场风险偏好修复，持续反弹。

本周我国A股市场回顾：

本周四个交易日，A股市场震荡上扬，多数宽基指数上涨，创业板指领涨，科创50指数受周五芯片股大跌影响，本周下跌0.60%。国防军工、通信、银行板块涨幅居前，房地产、电子、消费者服务板块涨幅相对较低。

本周恒生指数与恒生科技表现分化，恒生科技下跌，高股息板块表现较好带动恒指上涨。细分板块中，港股金融、电讯业表现较强，资讯科技、医疗保健业均有调整，反映市场风险偏好回落。

中国股市展望：

下周关注中美谈判进展，可能影响市场情绪。关税谈判本身存在较大不确定性，2018-2019年中美共有11轮磋商，期间谈判曾一度破裂，引发新一轮加征关税。本次谈判可能经历波折。近期关注中美关税谈判进展对股市风险偏好的影响。

港股经历前期反弹后，目前风险溢价已行至历史相对低位，能否进一步反弹仍具不确定性。目前关税博弈进入深水区，中美关税谈判开启，关注中美会谈结果，以及未来关税博弈可能进入金融博弈的可能性。行业层面，我们依然认为当前全球AI科技叙事延续，港股互联网科技龙头仍是配置主线。考虑到外部环境仍具不确定性，港股高股息板块同样值得配置，此外，当前已走出阿尔法行情的港股新消费板块也值得关注。

二、中国债市：此前货币宽松预期得以实现。

本周债市回顾：全周债市围绕央行一揽子货币政策以及关税谈判进展开交易。

资金价格持续回落带动短端走强，降准降息后债市走出利好兑现走势，止盈盘带动长端回调。

债市展望：降准降息落地，兑现了此前关税政策冲击时债市提前预期的货币宽松。5月将开始定价经济实际走弱，除非5月经济数据有大幅下行，否则债市或维持震荡。

三、美国资产：关税谈判初见协议，美联储暂停降息，美股持平，美债利率上行。

美国资产回顾：

美股：英美关税谈判初步达成，中美关税谈判将于瑞士首度推进，美股周中反弹。但受谈判进展不明朗影响，美股仍未大幅上行，全周涨跌幅基本持平。

美债：美联储暂停降息，强调关税冲击效应不明朗，但是通胀可能进一步上升和增长可能继续放缓。美债高位运行。

美国资产展望：美股市场：目前正经历震荡走势，暂未显现明显的反弹信号。未来，关税谈判的进展，特别是中美之间的谈判，将成为影响股价的关键因素。

美债市场：当前处于高位震荡状态，但还不是抄底的最佳时机。关税的经济影响需要通过关键经济数据来验证，且这种影响的传导存在时间滞后。在未观察到关键经济增长指标（如就业）出现恶化之前，美联储提前降息的可能性较低。

商品市场：在贸易局势预期略有缓和的背景下，主要国际大宗商品均有所反弹。

本周商品市场回顾：本周市场主要围绕三个线索展开。

首先，美英贸易协议的达成，使得市场避险情绪有所缓解，铜和原油价格均有所回升。

其次，美联储在5月会议中提到通胀和失业率上升的风险，这增加了市场对美国经济前景的不确定性，尽管如此，本周黄金价格仍获得支撑。

第三，国内政策从蓄力转向放量，但目前的财政政策节奏相对谨慎，导致黑色系商品继续下跌。

全球大宗商品展望：

黄金：短期内，随着美英贸易协议的达成，市场避险情绪降温，需密切关注中美接触情况。中期而言，5月资产定价从预期转向现实，经济衰退预期下，黄金短期内仍有望获得支撑。长期来看，逆全球化趋势、美国财政状况恶化以及全球地缘政治风险将是黄金价格的核心支撑因素。

原油：短期内，地缘政治复杂性对油价的影响可能有限，考虑到OPEC+增产预期和关税对需求的冲击，油价可能难以持续反弹。

铜：在全球衰退预期和关税博弈下，铜价整体反弹空间受限。若出口抢购热潮退去，美国降息步伐缓慢，铜价可能面临更大的调整压力。在节奏上，需密切关注全球航运、贸易以及制造业PMI等数据。

五、政策与经济数据：新出台的金融政策旨在稳定市场和预期，短期内需关注房地产政策的未来动向。

本周政策回顾：新出台的金融政策旨在稳定市场和预期。

本次金融政策会议有三点超预期的信息。（1）降息降准最终落实，此前市场对货币宽松的预期多次被“择机”表述所推迟；（2）降低公积金利率幅度超出预期，扩大了房贷利率下行的空间；（3）支持资本市场的增量政策举措超出预期，包括批复600亿保险资金长期投资试点，降低保险公司股票投资风险因子等，强调类似平准基金的有效性和全力支持。

未来政策及国内经济数据展望：自4月以来，PMI数据显示贸易战对经济的影响开始显现，政治局会议也开始高度重视贸易战的冲击，强调底线思维和制定预案。截至5月初，金融领域已先行实施了一系列增量政策。除非5月至6月间的经济数据或中美关税谈判出现明显超出预期的变动，否则预计在7月底前的政治局会议之前，货币政策不太可能进一步放宽。鉴于近期房地产相关的高频数据也呈现下降趋势，金融政策会议已强调将迅速推出一系列与房地产新发展模式相匹配的融资制度。因此，房地产领域的增量政策可能成为5月份的一个重要关注点。

消费回暖的持续性尚存在疑虑。自今年起，民众消费逐渐回升，但增速尚未恢复至疫情前的常态水平。未来这一趋势是否能够持续并得到改善，还需持续关注。若消费增长再次放缓，经济复苏的动力将显著减弱。

房地产行业能否持续好转亦存在不确定性。目前，房地产行业正经历一段较长时间的下行周期，尽管近期出现回暖迹象，但多数指标仍显示负增长，未来能否维持这一回暖势头，尚待观察。

欧美国家紧缩的货币政策可能产生超出预期的效应，对全球经济增长和资产价格走势造成拖累。

地缘政治冲突的不确定性仍然存在，对全球经济增长前景及市场风险偏好产生干扰。